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6月金價上演“絕地反擊” 對沖基金經理:這次的確失算了!

21世紀經濟報道 2019-06-07 09:39:19

“如今我們只能轉而增持黃金頭寸,重新將黃金納入避險投資組合。”美國對沖基金經理透露,但由于此前的“錯誤拋售”,如今他們的黃金持倉成本大概在1310美元/盎司左右,較5月下旬持倉成本高出逾30美元/盎司。

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圖片來源:攝圖網

“這次的確失算了!”一位美國對沖基金經理向21世紀經濟報道記者感嘆。

此前由于金價遲遲未漲,他在5月下旬削減了逾40%黃金多頭頭寸,轉而買入美債避險。但沒想到的是,6月以來黃金價格突然上演了一輪飆漲行情。

截至6月6日20時45分,COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1341.2美元/盎司,過去5個交易日累計漲幅超過4%,盤中一度觸及2月20日以來最高值1348.9美元/盎司。

“如今我們只能轉而增持黃金頭寸,重新將黃金納入避險投資組合。”上述美國對沖基金經理透露,但由于此前的“錯誤拋售”,如今他們的黃金持倉成本大概在1310美元/盎司左右,較5月下旬持倉成本高出逾30美元/盎司。

遭遇類似窘境的對沖基金不在少數。

“因為5月下旬金融市場的避險投資首選不是黃金,而是美債、德債,沒想到6月以后風水輪流轉,美債、德債收益率大幅走低,導致眾多投資機構重新擁抱黃金,也倒逼我們只能低賣高買黃金。”安本標準投資(Aberdeen Standard Investments)投資策略總監Maxwell Gold向21世紀經濟報道記者直言。

隨著金價飆漲,越來越多大型投行又開始為金價走強搖旗吶喊。

荷蘭銀行發表研究指出,綜合考慮美聯儲可能會在2020年一季度前降息75個基點,加之美元走低與全球貿易局勢緊張等因素,黃金價格2019年底前將站上1400美元/盎司。

“這輪金價飆漲的幕后推手,除了避險資金,還有眾多事件驅動型對沖基金與投機資本,他們通過豪賭金價上漲押注美聯儲6月降息。”Maxwell Gold指出,但如果美聯儲未在6月降息,這些資本獲利回吐潮可能令金價漲勢曇花一現。

基金被迫回補多頭頭寸

在6月金價飆漲前,多數對沖基金并不看好金價走勢。

CFTC數據顯示,截至5月21日當周,以對沖基金為主的資產管理機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周驟降4154500盎司,令凈多頭頭寸大幅削減至2437800盎司,這意味著當周對沖基金削減逾63%黃金凈多頭頭寸。

究其原因,一是在全球貿易局勢緊張壓力下,大量資本優先選擇涌入美債、德債避險,黃金避險功能黯然失色;二是當時金銀比率達到1992年以來最高值88,對沖基金擔心未來金價下跌,以此引導金銀比率回歸正常水準,因此削減黃金凈多頭頭寸。

“這是我們決定在5月21日當周削減逾40%黃金凈多頭頭寸的原因之一。”上述對沖基金經理透露,但更深層次的原因,是2月以來黃金在英國脫歐波折、意大利債務問題激化、全球貿易局勢緊張、美股動蕩下跌等風險事件發生時,表現不如人意。

出乎意料的是,對唱基金剛拋售黃金沒幾天,金價就上演“絕對大反擊”,6月以來已上漲逾4%。

RJO Futures高級商品經紀人Bob Haberkorn向21世紀經濟報道記者表示,金價觸底大反彈的邏輯并不復雜,一是美債、德債經歷避險資金追捧后,收益率大幅走低,比如10年期美國國債收益率一度跌至2017年9月以來最低點2.07%;二是6月以來美元指數從98.1下跌至96.8,金價不再受制強勢美元而呈現較大的反彈動能。

“這驅動很多對沖基金前一周不計成本地拋售黃金,但后一周又不遺余力地追捧黃金。”Bob Haberkorn說。

CFTC數據顯示,截至5月28日當周,以對沖基金為主的資產管理機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周增加875700盎司。

值得注意的是,28日當周對沖基金持有的COMEX黃金期貨期權套利頭寸較前一周驟降2909000盎司,降幅達到32.7%。

“由于套利頭寸是多空雙邊下注,如今套利頭寸大幅下跌,不排除對沖基金解除了其中的空頭頭寸,將套利頭寸轉成多頭頭寸。”Bob Haberkorn分析。

上述美國對沖基金經理坦言,他們的確采取這種方式變相增持黃金,并將黃金占避險投資組合的比重回升至25%,若金價持續保持上漲,他們還會額外加倉5-8個百分點的黃金多頭頭寸。

押注美聯儲降息提速

眾多對沖基金對黃金的態度從“嫌棄”迅速切換到“追捧”,還在于他們對美聯儲降息有著極高預期。

芝加哥商品交易所Fed Watch工具顯示,在美聯儲主席鮑威爾暗示降息以提振美國經濟后,交易員預期美聯儲年底前降息75個基點的可能性接近64%,較一周前的14%飆漲50個百分點;其中,交易員認為美聯儲6月降息的可能性接近33%,較一周前的10%大漲23個百分點。

“縱觀過去數十年金價走勢,只要美聯儲進入降息周期且美元指數趨于下跌,金價都會出現一輪上漲行情。”Bob Haberkorn說。

但華爾街多家大型投行認為,美聯儲不會加快降息步伐。

高盛總裁兼首席運營官John Waldron明確表示,當前投資者對美聯儲降息的預期太高,甚至存在希望降息超過100個基點的夸張情況。事實上,美聯儲的降息與其強度都不依賴這些短期情緒,而是遵從經濟發展情況,只有下半年美國經濟數據進一步疲軟時,美聯儲才可能考慮采取降息等措施。

“華爾街大型投行并不認為美聯儲會在6月降息,且年內降息次數未必如市場預期般達到3次,最多1次。”Maxwell Gold指出,這意味著事件驅動型對沖基金與投機資本正在做一場豪賭,即通過豪賭金價上漲押注美聯儲6月降息。

不過,這些投機資本其實對此早有布局。

CFTC數據顯示,截至5月28日當周,以投機資本為主的其他機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周下降了291000盎司,但僅就期貨頭寸分析,28日當周這些投機資本實際上減持了1245400盎司黃金凈多頭頭寸。

“這意味著投機資本一面在期貨市場大幅削減黃金凈多頭頭寸,一面在期權市場增加看漲黃金期權頭寸進行對沖。”Maxwell Gold指出,投機資本已做好雙面下注布局,一旦美聯儲降息提速令金價持續上漲觸及設定的看漲期權行權價格,就可以迅速行權博取高回報;反之美聯儲降息步伐放緩令金價回落,他們在期貨市場的空頭頭寸可以坐收可觀收益,損失的僅是看漲期權的微薄權利金。

責編 步靜

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